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看多中国

发布时间:2021-01-07 09:06:16 阅读: 来源:花菜类厂家

一时间,“全球经济二次探底”、“全球资产重估”等重磅炸弹纷至沓来。2008年的雷曼危机把欧美卷入了一次大萧条,并逐渐演化成为债务危机,中国则迅速复苏,走出V型反转路线。如今美国再度罹难,中国又能否独善其身?

无论从经济基本面,还是从政策的效果上看,中国都比美国有独特的优势。即使全球经济二次探底,对中国经济的冲击也不可能超过2008年。当然,中国目前的政策应该密切注视国际经济的变化,以静制动方为上策。

总理温家宝在8月9日国务院常务会议上指出,“当前国际金融市场出现急剧动荡,世界经济复苏的不确定性、不稳定性上升。我们要冷静观察,沉着应对,做好防范风险的准备。”温总理的这一表态似乎预示着进一步加码的紧缩政策可能性很小了。

美国经济跌入泥潭

表面上看,标普下调美国债务评级是针对美国国会和政府最近达成一致的财政整合方案,不足以稳定美国的中期债务。实际上,美债降级更是对美国经济增长模式的质疑,对美国政治决策有效性的质疑。

阳光保险首席经济学家温永鹏向本刊记者表示,在美国国债评级遭下调之前,美国股市已经呈现连续多日的回调。这种调整更多的体现了投资者对美国经济基本面以及未来政策的担忧。

标普认为,“美国决策和政治机构的有效性、稳定性和可预测性减弱”也是美债评级遭到下调的一个重要原因。

美国经济已经出现了明显的二次探底征兆。哈佛大学经济学教授、NBER商业周期评定委员会成员Martin Feldstein近日表示,“美国经济已经处在二次探底边缘,目前有50%的概率再度陷入衰退。”美银美林北美首席经济学家Ethan S. Harris 8月9日最新判断,美国经济在未来12个月进入衰退的可能性是35%。

一季度美国经济仅增长0.4%,二季度初步估计增长1.3%。拉动美国经济70%的消费极为疲软,已经处于冰点状态。由于最新的6月份美国消费支出为负增长,这已经是美国消费支出连续三个月环比负增长,这也意味着在8月底的二季度美国GDP修正数据中会下修。

最近各大机构纷纷下调了美国经济增长的预测。JP摩根已经把三季度美国经济增长预测从之前的2.5%下调至1.5%,高盛首席美国经济学家Jan Hatzius把三、四季度的美国GDP增长预测从之前的2.5%和3.3%都下调至2%。

中国经济暂时无忧

与此相反,中国的经济虽然也在放缓,但一定程度上是政策调整的一种结果,比美国还是要健康得多。从同比上看,中国GDP增速从一季度的9.7%小幅下降至9.5%;但从环比增速看,中国经济二季度增长反而是有所加快的。

7月份数据表明,工业、投资和消费增速都比6月份略微下降,但下降幅度都不大。7月份规模以上工业增加值同比增长14%,虽然比6月份低了1.1个百分点,但比5月份还是有所提高;1-7月份固定资产投资增速为25.4%,比前6个月低了0.2个百分点;7月社会品零售总额同比增长17.2%,比6月份略低0.5个百分点。

现在关键的问题是,如果美国经济二次探底,中国经济是否将受到重大冲击?

瑞银证券中国首席经济学家汪涛认为,中国的出口增速在下半年可能降至个位数,这可能还将进一步影响就业和企业盈利。“由于出口对于中国经济的重要程度已经不如2008年,出口占GDP的比重以及净出口对经济增长的拉动作用都要低于全球金融危机前的水平。”这也意味着,未来美国经济二次探底对中国经济的冲击要小于2008年的金融危机。

“面对美国这艘大船出了问题,中国要想一点不受影响也是不可能的,但最坏的负面冲击也不会超过2008年的雷曼。”北京航空航天大学任若恩教授向记者表示。

另外一个相对好的状况体现在房地产上。汪涛指出,尽管房地产市场面临着政策调控,但与2008年相比房地产销售和新开工面积仍表现得很有韧性,而且保障房建设的推进也进一步地支撑了房地产建设活动。

QE3呼之欲出

就在8月8日美股暴跌之后,美联储于9日发出了QE3信号。首先,美联储决定将在2013年中之前把基准利率维持在零水平;其次,美联储表明正在讨论采取各种工具支持经济复苏。道琼斯指数当日大幅反弹430点,涨4%。

Ethan S. Harris预计,美联储将会首先采取一些消极的放松政策,比如增加美联储持有债券的久期;在未来6个月,美联储进行额外的债券购买(QE3)的可能性增加。高盛首席经济学家Jan Hatzius也认为,美联储的表态已经开启了QE3的可能性。

之前,欧洲央行已决定购买意大利和西班牙的国债以稳定市场。

中国政策当以静制动

虽然欧美央行绞尽脑汁挽救经济,但从之前的政策实施效果看都不理想。(参见本刊之前文章《QE2与四万亿功过》)相比较而言,中国在面对经济下滑所采取的刺激政策则效果显著。也就是说,面对经济的放缓,中国政策的腾挪空间和效果要比美国大得多。

“美国和中国经济面临着截然不同的问题,美国是一种资产负债表衰退,而中国经济将面临的仅仅是全球经济放缓所带来的总需求不足。这就决定了,美国的货币政策很难起到明显的效果,而中国则可以通过有效的货币政策灵活转向来缓和经济的下滑。”任若恩教授这样评价中美政策的效力差异。

现在大家担心的可能是,如果欧美经济真的二次探底,中国还有没有能力如2008年那样再来一把“四万亿”刺激。

汪涛认为,“中国目前并不具备2008年-2009年时的政策空间,此次政府对于政策放松的方式和幅度都会更加谨慎。估计政府不会再加息了。”

任若恩判断,“考虑到目前的一些不确定性,中国只需要暂时结束紧缩的货币政策,房地产调控不再进一步加码也就基本够用了。目前的政策应当以静制动。”

由于受全球经济放缓的影响,近期原油价格暴跌,WTI原油价格从7月底的100美元/桶已经下降到了80美元/桶左右。虽然中国7月份CPI再度创出新高,同比增长6.5%,但油价的大幅下跌无疑将大大减弱输入通胀的压力。安信证券预计,CPI在四季度后会出现明显的转折,在2012年二季度将回落至3%左右。

通胀压力的减弱无疑使得进一步紧缩的压力减小。不过市场可能担心假如美国实行QE3,中国的通胀可能将反弹。安信证券认为,“QE3的效果将会弱于QE2,它不会根本改变中国通胀向下的趋势,政策将从紧缩转向观察期和中性化。”

美债反受追捧 外储未必缩水

通常来说,美国评级下调将导致美国的国债遭到抛售,其价格将下跌,国债收益率将上升,美国政府的融资成本将上升。从希腊、葡萄牙和爱尔兰等国家的评级下调后的国债走势可以看到这一规律。

但由于美国国债在世界上独一无二的地位,使其走出了完全不一样的走势。美国国债不仅没有为全球投资者所弃,反而有大量资金投入这一市场,各期限国债收益率无一例外都有不同程度下降,美国国债再次成为避险的港湾。

黄金价格的飙升证明了市场的避险情绪强烈。金价在8月10日盘中一度击破1800美元/盎司的历史高点,自7月份以来金价上涨超过250美元/盎司。JP摩根已经把2011年年底的金价预测上调至2500美元/盎司。

从7月21日到8月8日,美国10年期国债收益率已经从3.03%下降到2.4%,30年期国债收益率从4.31%下降到3.68%。也就是说,美国国债的价格是在不断攀升的,中国持有的美债的账面价值不但没有缩水,反而提高了。

过于担心外储的账面价格变化似乎没有多少意义。汪涛认为,“长期来看美债收益率可能上升,而中国的外汇储备账面价值可能下降。不过,这些账面损失对实体经济并没有什么意义,而且中国持有的美债事实上非常安全。”

任若恩则指出,对中国而言没什么可担心的,美国可以用来还债的东西很多,比如核心技术、矿产资源和黄金储备等。

当美债价格飙升的时候,也是中国实行外汇储备多元化的一个时机,这时候适当卖出美债反而能挣一笔。

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