看好A股外资流入将是大势所趋

从外资金融机构“跑步”入场到A股“入摩”“入富”，外资机构与资本正在源源不断地来到中国市场。

看好中国市场

2018年12月28日，在证券日报举办的2018全球私募基金峰会上，多位私募大佬在以“未来长线投资如何找到赢策略”为主题的论坛上表示，外资流入仍将是今后多年的趋势，对2019年市场相对乐观。

路博迈投资管理（上海）有限公司中国量化投资总监周平指出，外资对中国市场的乐观程度远远超过内资机构。

星石投资总经理杨玲也表示，在外资纷纷进入中国市场的前提下，对2019年行情相对乐观，科技类等弱周期的成长股有可能出现偏结构性的行情。同时，对外部利空的缓解持乐观态度。

由于美国处于加息周期，新兴市场积累了众多美元债务，且经济、盈利动能开始下降，因此新兴市场仍面临一定的资金流出压力。不过，A股的前景则不同于一般新兴市场，尽管经济存在波动压力、指数区间震荡仍是各界共识，但外资流入仍将是今后多年的趋势。法兴银行在2019年展望中提及，随着MSCI（明晟）不断扩大纳入A股，未来将有更多的资金流入中国。

事实上，2018年最后一天，标普道琼斯指数正式公布了入选的A股上市公司，总计1241家A股上市公司入选。按照25%的纳入因子，A股在道琼斯标普全球基准指数的占比为0.57%。据悉，2019年9月23日，标普道琼斯指数将正式纳入上述A股公司。

“随着中国资本市场不断国际化，当前与客户讨论更多的已不再局限于A股是否加入全球指数，而是投资中国的机遇是什么，因此会根据各方需求提供一些主题性的指数。”

标普道琼斯指数董事总经理、全球指数研究和设计亚太区总监陆巧儿表示，在“标普中国500指数”中，既包括了在中国境内上市的企业，也包含了在中国香港及美国上市的中国企业。而“标普新中国行业指数”则关注未来的中国增长点，目前中国股票市场的权重股多集中在银行、保险等方面，但海外投资者更为关注消费、IT等引领未来增长的行业。

在此之前，多家外资机构也在布局中国市场。瑞银集团2018年12月24日表示，此前其获得中国证监会批准增持内地合资证券公司——瑞银证券，持股比例由24.99%增加至51%，相关股权收购交易已于当日完成。这标志着瑞银集团正式成为首家控股内地合资证券公司的外资金融机构。

“瑞银证券是中国首家由外资直接投资并拥有全牌照的合资证券公司。我们很荣幸瑞银在中国的发展历程上再创‘第一’。”瑞银证券总经理钱于军说。

从2018年4月底允许外资控股合资券商的政策出台，到瑞银证券成为首家外资控股券商仅仅用了不到8个月。作为新一轮对外开放的重头戏，中国在金融领域措施连连，一系列“强印记”鲜明地标记着中国金融业的开放“进行时”。

此后，银保监会又批准了香港集友银行有限公司筹建深圳分行、德国安联保险集团筹建安联（中国）保险控股有限公司等几家。其中，安联（中国）保险控股有限公司将成为我国首家外资保险控股公司。

取消银行和金融资产管理公司的外资持股比例限制，鼓励在信托、金融租赁、汽车金融、货币经纪、消费金融等银行业金融领域引入外资，人身险公司的外资持股比例上限放宽至51%、三年后不再设限，放开外资保险经纪公司经营范围……当前我国不断释放出进一步扩大金融业对外开放的信号。

不仅如此，摩根士丹利资本国际公司（MSCI）和富时罗素两大国际指数公司也先后将中国A股纳入重要指数。

2018年5月31日交易结束后，A股被正式纳入MSCI新兴市场指数。得益于不断完善的机制和持续开放的努力，A股终于与MSCI成功“牵手”。尽管本次纳入只是A股“试水”MSCI的第一步，但也是极为关键的一步，意味着A股向全球资本市场的“中心舞台”坚定迈进，而国际资本市场也因A股的加入更加丰富。

值得关注的是，“入摩”之后，富时罗素2018年9月27日宣布，将A股纳入其全球股票指数体系，分类为次级新兴市场，从2019年6月份开始生效。

在业界看来，A股市场的全球配置价值在逐渐显现，全球资金的陆续进场是大势所趋。A股成功“入摩”“入富”，有利于把海外成熟市场经验引进来，同时也可以从一定程度上促进A股市场的价值投资行为，加快价值投资理念深入人心。

在中国证监会副主席方星海看来，外资流入A股集中反映了境外投资者对中国经济基础宽厚、运行平稳、风险防控及时有力等优势长期看好，对中国经济新旧动能加快转换、质量持续提升、资本市场稳定发展等前景充满信心。

价值投资凸显

“未来5到10年，外资进入A股的资金量将会增长5到10倍左右，外资大量流入到A股，不仅将改变A股的生态，也会给A股带来价值投资理念，让更多的投资者自觉地去选择一些绩优股来进行配置。”前海开源首席经济学家杨德龙在接受中国经济时报记者采访时表示，A股市场的投资价值已经凸显，全球资金正陆续进场，在美股走了9年牛市之后，外资也有从美股获利了结，流入到新兴市场的趋势。从配置的角度来看，很多对冲基金把MSCI和富时罗素指数作为业绩基准，因此外资对A股的配置需求会大量增加。

杨德龙分析，2018年受到内外部利空因素的冲击，A股市场大幅下挫，成为全球跌幅最大的主要资本市场。2019年随着一些利空因素的边际改善，A股有望呈现出恢复性上涨的行情。

杨德龙说，逢八的年份似乎都会有比较大的困难，1998年发生东南亚金融危机、2008年发生全球金融危机、2018年发生经贸问题等等。现在2018年渐行渐远，2019年已经到来。在告别2018拥抱2019的时候，对于今年的行情我们要有更多的信心。回顾2018年，虽然A股市场大幅下挫，但是外资却逆势流入到A股，资金高达2942亿元。其中沪股通流入1810.94亿元，深股通流入1131.24亿元。即使是市场下跌比较多的2018年10月份，资金也是较大幅度流入的。

外资逆势流入A股一方面是由于A股市场经过了3年的调整之后，已经具备了比较大的投资吸引力，沪深两市的主要股指的估值已经跌到了历史大底的位置，并且远远低于全球主要资本市场的估值水平。

另一方面是沪港通、深港通开通之后，外资流入流出A股的渠道已经完全打通，流动性改善之后，包括A股对于停复牌的治理、停牌的新的规定以及完善退市制度等等，也让A股市场运行机制方面更加成熟，吸引了外资的流入。

再是A股在2018年国际化程度大幅提升。A股在2018年6月份，已经正式纳入MSCI新兴市场指数，并且在2019年将会从5%的纳入因子提升到20%。同时在2018年9月富时罗素宣布将A股纳入全球指数体系，预计在2019年完成第一阶段的配置，A股在富时新兴市场指数中的权重为5.5%。A股市场的投资价值已经凸显，全球资金陆续进场。而在美股走了9年牛市之后，外资也有从美股获利了结，流入到新兴市场的这种趋势。从配置的角度来看，很多对冲基金把MSCI富时罗素指数作为业绩基准，因此对A股的配置需求会大量增加。

“目前来看，MSCI、富时罗素以及标普道琼斯这三大国际上最为知名的指数相继将A股纳入其中，标志着A股市场的国际化程度已经达到了一定的高度。随着A股国际化的持续推进，越来越多的国际资本将流入A股市场，而国际资本的不断增加，会持续倒逼A股的市场化、法治化改革，让未来A股变得更具包容性以及开放性。”武汉科技大学金融证券研究所所长董登新表示，中国已经是全球第二大经济体，资本市场的体量也已是全球第二，而且在MSCI、富时罗素指数相继纳入A股之后，作为全球最大的金融市场指数提供商之一，标普道琼斯指数纳入A股是必然会发生的事情。

天风证券研究报告也指出，2017年以来，A股国际化进程显著加快，境外资金入场成为A股市场最重要的增量来源之一。未来在纳入MSCI比例提高和成功入富、入标普道琼斯的情况下，可以对价值投资有更多的期待。

主动配置阶段来临

世诚投资报告显示，A股即将进入外资主动配置时代。预计市场对外开放的步伐，以及外资增持A股的势头，将在2019年得以延续并加速。

该报告估计，2018年外资净买入A股约3000亿-4000亿元人民币，但纯指数纳入带动的资金或许只有几百亿元。道理很简单，A股目前只占MSCI新兴市场的0.75%，外资没有必要为此大动干戈。但2019年就不一样了，MSCI和FTSE的权重都有可能升到3%，估计指数带动的增量有2000亿元人民币。这是我们的基本假设，最差情况800亿元，最乐观可能5000亿元以上。变量在于外资对A股的投资观点。

世诚投资认为，未来会有更多的海外主动投资基金更加认真地看待A股，并且做试探性的布局。所以，不夸张地讲，2019年A股将进入外资主动配置的时代。

基岩资本投资部总经理范波则告诉记者，A股目前处在一个相对底部的区域，但并不是说市场到了底部就是一个适合抄底的时候。2013年年中抄底的话，2014年年中行情才慢慢开始，这中间有非常长一段、痛苦的横盘期。如果你是一个长线投资者，是一个左侧交易者，现在就可以开始入市了。但是如果你是一个右侧交易者，就建议再等一等，等有相对明显的上涨信号了再入市。

在投资方向的选择上，可选择5G及其衍生产业和自动驾驶、VR·AR、工业互联网（即5G后产业链），还有新能源汽车、生物医药、大数据、云计算、芯片等。我们非常看好新能源汽车的前景。从产业的角度上看，新能源汽车行业在未来3—5年景气度都是向上的，在新能源汽车整车的销量上也会维持持续增长的态势。

易凯资本王冉也指出，2019年中国的A股市场会有增量美元资金进入，但在一级市场，境外美元投资人最可能采取的资金配比策略是维持现状。大体量的美元资金投资中国会首选A股市场中的蓝筹股。在这个过程中，部分做多基金、对冲基金和主权基金会顺藤摸瓜地择机介入Pre-IPO甚至更早期的投资机会，但会以投石问路的姿势为主。

（责任编辑：岳权利 HN152）

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