创新型企业理应获得成长性溢价

对于降低上市门槛的观点,有专家表达了不同看法。该人士认为,降低门槛是否可行、降低到什么标准都很难确定。同时,如果没有一定门槛,很有可能会造成鱼龙混杂的局面。另据了解,目前监管层对上市门槛的态度是“创业板的门槛是集思广益、广泛征求各方意见谨慎出台的,背后的基础是市场接受能力的判断”。

对于在创业板择机开辟发审绿色通道的观点,燕京华侨大学校长华生十分赞同,他说:“正如我们的高考制度,普通高考使得偏才怪才被拒之门外,于是有了高校自主招生,尽管可能有不公平,但一些有特殊才能的学生得以进入大学。”华生认为,现在的创业板就面临着这样的两难,上市门槛偏宽松的话,一些业绩不优良、不稳定的公司就可能混入市场;门槛偏严的话,潜在的好企业就可能上市无门。

华生还认为,通过绿色通道上市的企业还应该出台配套措施,如在招股书中对这类企业的上市风险给予特别提示。还有研究人士对通过绿色通道上市的企业,在上市后大股东可能出现竞相套现表示担忧。为此,他建议,对通过绿色通道上市的公司股东延长锁定期,通过“加锁”防止出现劣质公司上市后争相套现走人的现象。

此外,由于新兴行业众多,有市场人士建议,应更好发挥创业板专家咨询委员会的作用,吸收更多的行业专家、资深人士进入委员会,以便对各种业态的创新型企业上市出具意见。

在“肥水流入外人田”的失落和遗憾声中,业界也应看到,当当、优酷“三高”发行较国内创业板有过之而无不及。事实上,与国内企业上市前的盈利能力比,当当网仅仅实现微利,优酷网甚至是以亏损的状态实现上市。

为什么华尔街愿意给这样的企业埋单？i美股网分析师胡龙飞认为,投资创新型企业股票,买的就是企业未来的成长性。由于投资文化的不同,国内的投资者通常都喜欢“看得见、摸得着”的行业,比如银行、石油、地产类的企业,而美国市场上以创新为核心,只要公司背后有足够的市场空间和想象力、爆发力,投资者就出得起价钱,给予的估值水平也就很高。

对此,有专业人士认为,从当当、优酷上市应该对国内创业板“三高”问题进行反思,辩证地看待目前的“三高”发行问题。当当、优酷一类的企业能够在美国市场上获得高估值,原因在于市场给予了较高的“成长性溢价”。诚如互联网评论人士洪波在博客中所说:“当当和优酷所从事的都是代表未来的业务,无论B2C电子商务还是在线视频,目前所能看到的市场规模还只是冰山一角,中国的互联网有着巨大的潜能。”

试想,如果当当、优酷以这样的价格和市盈率在国内发行上市又会如何？相信绝大多数国内投资者会大呼“高了”。这就牵涉出一个对新股估值评价体系重塑的问题。国内投资者大多就市盈率论英雄,国内市场如果希望留住那些暂时亏损但是又真正具有创新性的企业,就应该坚定不移走市场化道路,真正的新兴行业龙头企业就应该给高估值,劣质企业则交由市场去投票和淘汰。

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