印度的黄金GOLD货币化改革

去年11月初，印度执政党开启推行黄金（GOLD)(1226.57，-4.21，-0.34%)货币化改革。此项改革是印度执政党改善经常性项目赤字的重要举措，当局试图通过此激活印度民间所持有黄金（GOLD)的流动性。

由于最后一个月黄金（GOLD)进口量飙升至105吨，这使得去年全年印度的黄金（GOLD)进口量破位千吨大关，捍卫了全球最大的黄金（GOLD)消费国的地位, 在黄金（GOLD)饰品市场上也再次刷出点存在感来。

本来，印度从去年下半年以来就一直声称，其经济增长速度已经超过了国内，成为全球发展最快的大型新兴市场。但至少在黄金（GOLD)市场中，感受不到这个南亚大国快速发展带来的暖意。随着传统的节日和婚礼季的接踵而至，每年第四季度通常是印度黄金（GOLD)消费的旺季，但去年虽然新德里的政客天天吆喝着形势一片大好，可喜欢金银首饰的“印度新娘”们的表现却不大给力。

这一方面固然是天灾所致，因为厄尔尼诺现象导致季风雨减少，降低了购买黄金（GOLD)饰品主力印度农民的收入和购买力。而黄金（GOLD)需求减少另外一方面的原因则与“人祸”有关。因为印度执政党在去年11月初开启推行的黄金（GOLD)货币化改革，引发了不少人的观望情绪。

黄金（GOLD)货币化改革是印度执政党改善经常性项目赤字的重要举措，当局试图通过激活印度民间所持有黄金（GOLD)的流动性，来减少每年近千吨的黄金（GOLD)进口。为了让人们心甘情愿地将手中的黄金（GOLD)存入银行，印度制定了黄金（GOLD)存款的利率，并发行了黄金（GOLD)债券。

这个计划本来看上去很美，但在实施中却再一次荒腔走板。经过声势浩大的宣传而项目开动后，在整整两个星期里，印度的银行仅仅吸引了400多克的黄金（GOLD)首饰存款。要知道和这个国家估计民间持有的大约两万吨黄金（GOLD)比起来，区区几百克连九牛一毛都算不上。

当然，从目前看，缺乏黄金（GOLD)检测和银行存储中心是黄金（GOLD)货币化遭遇瓶颈的最直接原因。不少印度人拿着金银首饰走进银行，却被告知当地对金银首饰的品质难以检验，并将储户推到几十公里之外较大的银行分支，这种“储蓄无门”的情况极大地挫伤了部分试图存金的人的热情。为此，印度执政党承诺会增加黄金（GOLD)检测点，来为想参与到这一计划中的人提供便利。

不过从长线看，阻碍人们拿出手中黄金（GOLD)的根本原因并不是检测和储存网点建设不足的问题，而在于如何扭转人们的观念。毕竟从传统上讲，印度人对黄金（GOLD)的迷恋促使他们要将黄金（GOLD)牢牢攥在手里，即使执政党信用背书也不足以让他们放心交出黄金（GOLD)重新熔炼。而在观察黄金（GOLD)货币化改革并不顺利的进展过程中，不少人决定持币待购，从而减少了黄金（GOLD)的总需求量。

不过印度执政党对于黄金（GOLD)货币化改革的受挫似乎早有预料，也早就准备好了另一套替代性的方案：如果激发黄金（GOLD)的货币属性行得通的话，那么再从黄金（GOLD)的商品属性上下手试试。于是去年12月初传出消息，印度孟买证券交易所(BSE)将与印度黄金（GOLD)和珠宝协会(IBJA)合作，建立印度的第一个实物黄金（GOLD)交易所。一旦印度的实物黄金（GOLD)交易所建立，就意味着其珠宝商、零售商、精炼商和银行可以在同一个受到监管的平台进行交易，有利于促进黄金（GOLD)市场的规范性和流动性。

不过在这个平台建立起来前，进口交易仍是印度珠宝商最值得依赖的原材料供应渠道。目前低迷的黄金价格刺激了印度黄金（GOLD)进口，不少珠宝商在每盎司1070美元左右建立库存，在去年12月为支付这些黄金（GOLD)印度人花了大约37亿美元。对于一个增长迅速的经济体来述，这一数字看上去已经被降到了可以接受的范围内。不过，即使如此印度执政党认为还能更省钱，于是1月中旬开始发行第二期黄金（GOLD)主权债券。

去年底印度发行的第一期黄金（GOLD)主权债券得到了将近916公斤黄金（GOLD)的认购，这一数量还不到年需求量的千分之一，融资效果有限。而原本执政党预测期望黄金（GOLD)债券每年将能推动印度近300吨的投资需求。既然首次发行效果不佳，那么用数量来凑也是一种思路。因此新年伊始，印度就忙不迭地接连发行第二笔黄金（GOLD)主权债券。该债券分为5克、10克、50克和100克金四种，期限5年到7年，每人购买的上限为500克，利率是固定在2.75%。因此在对债权的推广中，宣传重点就是黄金（GOLD)债券比实物黄金（GOLD)的回报要高出275个基准点，并且不用担心纯度和安全性。

值得注意的是，印度中央银行发行第二批印度黄金（GOLD)债券的行情约等于每盎司971美元，即使考虑到卢比与美元的汇率变化因素，这一行情也低于目前国际市场的金价。而这一给主权债券定价的方式，反映出执政党想吸引更多的债券申购。本来在黄金（GOLD)债券设计之初，只有印度公民能参与购买，而现在这一投资方式也开始对机构开放。印度证券交易委员会称，允许印度的黄金（GOLD)ETF将其资产最多20%投入到黄金（GOLD)货币化项目中。

本来印度执政党发行黄金（GOLD)债券的目的是限制黄金（GOLD)进口，以抑制赤字，不过目前的情况与之前相比已经有很大变化。在印度的贸易版图中，黄金（GOLD)是仅次于原油(30.56，-0.1，-0.33%)的第二大单一品种进口商品。由于石油和黄金（GOLD)两种商品的行情双双下挫，这使得印度经常性项目赤字的压力大减。

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在2013年，印度的经常账户赤字占GDP的4.8%，而今只占到1.3%左右。而正是在2013年，当时黄金价格大跌引发印度大幅买进黄金（GOLD)，印度为了限制进口控制该国黄金（GOLD)进福州哪里能治银屑病口关税，将黄金（GOLD)进口关税自2%上调至10%，这一税率一直继续至今。

随着黄金价格的下降，印度中国也出现了呼吁将黄金（GOLD)进口关税下调的呼声，毕竟现在的进口黄金（GOLD)对赤字的压力要比当年小不少。而且进口关税的削减会使得走私大幅降低，据估计目前每年走私进印度的黄金（GOLD)高达200吨左右。就在今年初，印度航空的一班航班座位下发现约3公斤重的黄金（GOLD)，那也是为6 周以来第五起在飞机上发现的大笔走私黄金（GOLD)事件。

关于黄金（GOLD)证券化和进口关税整理的问题，最早在今年3月印度出台的新预算案中就能见分晓，届时印度的黄金（GOLD)饰品市场也许将迎来更大的发展空间。

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