【资讯】收官之战戒躁戒贪且战且退

收官之战：戒躁戒贪 且战且退

近期，基金经理最关心的问题是，如何做好最后两个月的收官之战？今年的新经济行情涨幅显著，改革和创新的“想象力的翅膀已经飞得太高”，叠加年末业绩考核压力，导致股市“审美疲劳”。因此，我们认为收官之战要收紧拳头，成长股需优中选优，获利丰厚的投资者，可以考虑边打边撤，降低仓位。　　创业板需挤泡沫　　关于创业板，我们认为未来五年仍是最看好的板块。但是，短中期创业板有“挤泡沫”调整风险。新经济是趋势而不是泡沫，泡沫的是资本市场。泡沫大了就要挤泡沫，战术层面应该灵活，创业板短期的配置价值下降，持股需要更浓缩。　　首先，创业板指数短期受传媒股“绑架”，警惕回撤风险。近几个月，票房、手游、并购重组等不断提升市场对于传媒股的乐观预期，传媒股在成长股中一枝独秀、持续上涨，占据创业板指数最大权重板块，进而形成金融行为学的羊群效应，带动着创业板不断创新高。但近期市场对传媒股已“审美疲劳”，利多消息难以维持板块人气，需当心戴维斯双杀。　　其次，随着年末基金考核逐渐临近，机构投资者面临着加仓和调仓的动机。这种背景下，创业板市盈率(PE)60多倍的高估值会成为市场短期纠结甚至担忧的因素。虽然，我们认为，对于高成长的新兴行业不应该简单粗暴地以PE来估值，而应该参考市研率。但是，必须敬畏市场，毕竟现在机构投资者考虑的是两个月的赛跑，而不是12个月或者5年的赛跑。　　第三，现在的创业板很像是2004年四季度的房价和“五朵金花”股价，一样都代表着当时的转型新经济，一样地在当时根据短期的宏观经济、政策以及静态估值都有明显的调整风险。而事实上，虽然当年的房价和“五朵金花”的确也跌了半年多，但从事后来看，2004年四季度到2005年上半年的那次调整，正是布局的好机会，“五朵金花”后来的行情更大。　　收官之战收紧拳头　　四季度经济增长和通胀的组合比三季度差，但是，十八届三中全会之前，经济、流动性出现明显恶化的概率不大，而政策导向也会不断倡导改革和创新，因此，“新经济”行情仍有不少细分机会，可以边打边撤。四季度的配置思路继续围绕“效率提升”，机会仍在创新和改革的领域内风水轮流转。　　首先，创新相关的成长股行情今年获得太多超额收益，需要进一步优中选优，收缩拳头、深入淘金新一代信息技术和信息消费。我们认为，信息消费作为新十年的支柱产业，可能将媲美过去十年房地产对社会经济生活的巨大影响。因此，建议把持股更浓缩到“大股东愿意把身家性命投入到新经济里面”的股票上，减掉那些穿上“新经济马甲”的伪成长股。　　其次，改革相关的行情近几个月有所起色，但是，鱼龙混杂，因此需要自上而下和自下而上相互结合选股。投资机会包括：(1)国企改制以及民企进入垄断行业；(2)环保新政之下，部分制造业的“重生”，即重演草甘膦的故事。　　操作上，针对不同的投资者，可以有不同的收官之战操作思路。首先，针对今年获利丰厚的投资者，可以考虑边打边撤，降低仓位，保留最具成长性的持股作为底仓；另外，基于攻守兼备，可以趁大盘调整之时择机配置医药、消费、建筑装饰等行业的绩优股，以及太阳能等新能源、纺织服装、家具等拐点型行业。其次，针对今年排名靠后的机构投资者，若是要博翻身，可以考虑“重点突破”，剑走偏锋搏击“最好且最贵的成长股”或者“最便宜且最受益于改革的蓝筹股”。若是放弃今年，则可以降仓“为明年布局”。

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